盛景嘉成:什么樣的企業是可以持續成長的?

  • 億歐網
  • 2019-12-05 09:41:12

今天,很高興在盛景嘉成2019合伙人年會與大家團聚,有關下一個10年,我為大家分享三個關鍵詞:科創板,產業互聯網,長期主義。

近期,有很多輿論提及中美貿易戰,其實,中國真正的壓力和挑戰并不是貿易問題,而是科技問題。

正確認知科技創新,中國正發生積極變化

首先,我們需要正確認知科技創新,看到中國正在發生的積極變化。

1.科技創新的最大價值是什么?

在“危機”這個詞中,危險與機遇永遠并存。我們認為,對于中國的科技創新和中國的科技投資,中美貿易戰帶來的是非常大的挑戰,但是,十倍大于挑戰的,是新的商業機會。

在中國從高速經濟增長期走向中低速增長的過程中,有一個現實必須面對——包括房租、人工、社保、原材料等各個方面在內,所有的成本都在不可逆地上漲。

而科技創新最大的價值其實不是GDP本身,而是賦能和使能??萍紕撔驴梢酝ㄟ^賦能和使能的方法,使各行各業、不同量級的企業的生產力發生根本性提升、生產效率變化,所以它是強國、強企,乃至強區的絕對內核。

而風險投資和科技創新有個顯著的特點,就是集聚效應。

• 聚集效應的特征一:虹吸效應

在今天的美國,為什么依然有1/3的風險投資集聚在硅谷地區?因為硅谷通過虹吸效應,把全世界最好的創業者、最好的技術、最好的風險投資都集聚在一起了。那么,什么是最好的風險投資?長期投資才是最好的投資。

硅谷的風險投資基本都是10+2模式,是長周期投資。只有長周期投資才能真正支持科技企業的發展。

•聚集效應的特征二:輻射效應

當最好的技術、最好的創業者、最長期的資本凝聚在硅谷之后,它所產生的先進理念、優質產品會向全世界進行輻射。這就是輻射效應。

科技創新的集聚效應,以及背后所體現的虹吸效應和輻射效應,將成為未來經濟發展的絕對內核。

2.科技創新是“90敗1勝”,如何激勵創新者不斷突破?

我們正處于世界經濟發展動力的核心,這是大局。同時我們還要意識到,創新要跟資本畫等于號,因為科技創新的成功率是很低的。

優衣庫創始人柳井正寫過一本書《一勝九敗》,還有一本寫美團王興創業歷程的書,叫做《九敗一勝》。而現在,科技創新往往會是“90敗1勝”,甚至“99敗1勝”。

那么只有給創新者、創新的投資者百倍、千倍的回報,才能促進和推動創新者們源源不斷地進行科技創新。所以,中國科技創新發展需要強大的資本市場來支撐。

3.科技創新,必須依托于強大的可預期的資本市場

我們要站在歷史的格局去看待科創板。

就像特斯拉曾經獲得美國聯邦政府數億美金貸款去做創新一樣,各級政府也為我們的科技創新準備了很多補貼,這非常有價值。但是比這個更重要的是,一個可預期的強大的資本市場——科創板,應運而生了。

2009年,應對全球金融危機,創業板為中小企業帶來信心;現在,科創板承載著中國科技創新的長期戰略。

科創板是重大利好

為什么我們對科創板寄予了如此大的期待?

因為它符合中國的長期戰略——科技創新戰略。同時,科創板的運行邏輯與納斯達克異曲同工,相同之處多于差異之處。這也就意味著科創板在未來獲得成功的概率更大。

有人擔憂:科創板是否會成為又一個新三板?其實新三板是帶病出生,沒有解決很多底層邏輯。但是,科創板的制度建設、頂層設計應該是符合成功的邏輯的。

從這些層面上看,我相信科創板將成為中國NASDAQ,是中國資本市場的重大長期戰略,是中國資本市場改革的先鋒代表,是中國創新強國的資本市場載體。雖然在未來可能還會有偏差,也可能走著走著又偏了,但是目前的起點是高的,發展路徑是符合邏輯的,是值得我們期待的。

因此,只要科創板可以得到發展,就會帶動中國資本市場重啟全面改革。

我總對大家說,歷史不是黑白的,它是彩色的;歷史也不是平面的,它是立體的。每一年都可能發生一些重大事件,會對未來十年甚至幾十年產生影響。就像著名的歷史學家黃仁宇的那本《萬歷15年》所描述的一樣,那一年發生的事情影響了中國數百年的格局。

所以,站在歷史的變局中,如何應對現在時點中的“危”“機”,是值得大家深層思考的問題。

1.注冊制的促進意義

比科創板本身,更具意義的是IPO注冊制機會,比IPO更大的意義在于通過被并購而變相上市的退出。

在美國這樣成熟的資本市場,通過IPO上市的公司只占到VC退出數量的10%。也就是說,有1家公司IPO上市,則意味著有10家公司是通過被并購退出的。但是在我國,IPO復雜,上市公司收購一家企業也復雜。這次,科創板上市企業快速并購制度設計,將會極大地推動眾多中小企業通過被并購方式實現變相上市,從而豐富VC/PE的退出通道。這對很多中小型企業來說是非常重大的機會。

此外,我們可以從證監會、中央高層、交易所表態看出,在科創板試點基礎上,主板、中小板、創業板未來有望逐步推行類注冊制改革。一旦中國資本市場走向類注冊制改革,中國風險投資規模將會有顯著增加。因為離開風險投資與資本市場談科技創新,完全就是偽命題。我們說過,創新的失敗率之高,只有風險投資的高收益才能對沖它的高風險。

那么,我們應該如何進一步管理風險?通過盛景嘉成母基金的“四全”“四分散”雙層風險管理,可以平抑科技創新的高風險,將其合理有效的降低。

2.創業板注冊制改革預期:借殼成本下降

隨著IPO的推進,創業板已經開始征求意見,如果允許借殼的方法確認可行,未來借殼成本也會顯著下降。

3.股權投資機構最大訴求:退出可預期

其實我們風險投資對于股價是不太關心的,因為持股成本較低。我們最在意的是有無可預期的上市退出通道,這比股價重要一百倍。因此科創板還有一點影響,在于制度建設當中的可預期的退出通道。

4.科技創新將成為VC/PE的主旋律

當我們真正實現了科創板注冊制的健康運行,科技創新一定會成為VC/PE投資的主旋律,這也意味著中國的資本市場會走向良性發展。

我認為,只有讓真正代表先進生產力的科技創新企業成為資本市場的主流,才能推動中國經濟的可持續發展。

在這個過程中,資本市場的主旋律是什么?資本市場真正的價值,在于讓上市公司的內在價值得以持續成長。

那么,什么樣的企業是可以持續成長的?就是創新型企業,尤其是科技創新型企業。

我再幫大家梳理一下:如果中國經濟要想在未來找到一個與房地產400多萬億體量相同的市場進行對沖,再次激發經濟發展的動力,就只有在資本市場找方法。而資本市場要想健康持續發展,就必須尋找到有內在價值的企業,幫他們上市。有內在價值的企業,就是科技創新型的企業。

這就是科創板、科技創新、經濟發展,與我們風險投資之間的基本的邏輯與循環過程。

所以,我們今天所做之事,看起來像在做投資、賺錢,實際上,我們既在賭國運,也在幫助中國經濟實現可持續發展。這件事既有巨大的社會價值,也有巨大的財富效應。

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